春節(jié)后，在市場樂觀預(yù)期的推動下，鐵礦石普氏指數(shù)反彈幅度近9%，尤其近一周漲勢凌厲，帶動國內(nèi)期現(xiàn)價格不同程度上漲，引起監(jiān)管層等各方關(guān)注。繼節(jié)前相關(guān)宏觀管理部門就加強鐵礦石市場監(jiān)管等多次表態(tài)后，2月17日晚間，大商所發(fā)布市場風(fēng)險提示公告：“近期，影響市場運行的不確定性因素較多，鐵礦石等品種價格波動較大。請各市場主體理性合規(guī)參與，防控風(fēng)險，確保市場平穩(wěn)運行。大商所將持續(xù)強化日常監(jiān)管，嚴(yán)肅查處各類違規(guī)行為，維護市場秩序。”

17日夜盤，連鐵主力合約報收885.5元/噸，較889.5元/噸的日盤收盤價已有所回落。期貨日報記者在采訪中了解到，近期礦價上漲受境外市場和因素的帶動，國內(nèi)期貨價格及漲幅仍低于普指、現(xiàn)貨。未來礦價或?qū)⑦M入高位振蕩或回落階段，未來需密切關(guān)注“強預(yù)期”能夠落地以及下游市場開工、需求情況。

節(jié)后鐵礦振蕩上行為哪般

受疫情防控措施優(yōu)化、國內(nèi)穩(wěn)增長政策密集出臺、美聯(lián)儲加息放緩等宏觀因素影響，春節(jié)后鐵礦石市場呈現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)的強預(yù)期，下游鋼廠陸續(xù)復(fù)工，鐵水產(chǎn)量持續(xù)提升。據(jù)調(diào)研，截至2月17日，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量230萬噸，已連續(xù)六周增長，較年初增加4.54%。

“近日礦價上漲主要出于終端需求改善的樂觀預(yù)期。目前宏觀政策偏暖，房地產(chǎn)利好政策釋放，經(jīng)濟增長復(fù)蘇成為市場交易的主要邏輯之一。而鋼廠在利潤水平較差的情況下，仍維持著較低的原料庫存。隨著未來需求改善并帶動鋼廠進一步復(fù)產(chǎn)，鐵礦石具有補庫需求，進而支持礦價上漲。”國投安信期貨高級分析師韓倞說。

方正中期鐵礦石研究員梁海寬也認(rèn)為，鐵礦石本輪上漲繼續(xù)受需求提振和強預(yù)期的驅(qū)動。1月中國制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）報50.1，超過預(yù)期值49.8，較前值47.00 也明顯增長。1月鋼鐵行業(yè)PMI為44.4%，環(huán)比回升1.4個百分點，連續(xù)兩個月回升。2023年元宵節(jié)后首周，建筑鋼材成交均值22.86萬噸，較去年農(nóng)歷周均同比增加22%，部分鋼廠的原料補庫意愿較強。此外，節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)早于往年同期，鐵水產(chǎn)量本周繼續(xù)增加，重回230萬噸，終端向成材再向爐料端價格的正向反饋繼續(xù)進行。

在供應(yīng)端，隨著境外礦山年末發(fā)運沖量結(jié)束，今年來發(fā)運量已有所下降，加之南半球暴雨天氣頻繁，對鐵礦發(fā)運構(gòu)成影響。截至2月12日，全球周均鐵礦石發(fā)運量2322萬噸，較年初減少28%。

在這些基本面因素及市場預(yù)期的影響下，鐵礦石境內(nèi)外、期現(xiàn)貨價格均呈現(xiàn)振蕩上漲走勢，但不同價格走勢存在差異，表現(xiàn)為國內(nèi)鐵礦石期貨價格及漲幅低于境外普氏、衍生品和港口現(xiàn)貨。具體來看，今年年初至2月17日，國內(nèi)期貨主力合約結(jié)算價從850.5元/噸上漲至885元/噸，漲幅4%。而同期，普氏指數(shù)從117.0美元/噸上漲至127.3美元/噸（折算期貨標(biāo)準(zhǔn)品后的價格是1015.3元/噸），漲幅9%；新交所鐵礦石期貨主力合約從115.1美元/噸上漲至125.7美元/噸（折算價1002.8元/噸），漲幅9%；青島港PB粉從842元/噸上漲至893元/噸（折算價951.3元/噸），漲幅6%。

相關(guān)專家認(rèn)為，鐵礦石期貨主力合約價格及漲幅明顯低于普氏指數(shù)、新交所和港口主流現(xiàn)貨價格，國內(nèi)期貨價格運行相對更為理性、平穩(wěn)。遠月貼水近月、期貨貼水指數(shù)、現(xiàn)貨的期限結(jié)構(gòu)既較好反映出遠期供需矛盾進一步緩和的預(yù)期，同時也在抑制礦價過快上漲方面起到了積極作用。

“國內(nèi)鐵礦石期貨采取實物交割制度，監(jiān)管風(fēng)控措施較為嚴(yán)格，市場運行更平穩(wěn)有序，多數(shù)情況下期貨價格和漲幅低于普氏指數(shù)、境外衍生品。”永安期貨北京研究院常務(wù)副院長朱世偉表示，雖然鐵礦石貿(mào)易仍以普氏指數(shù)為主導(dǎo)，但這幾年國內(nèi)鐵礦石期貨在定價影響力、引導(dǎo)力上的作用已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

記者通過查閱交易所官網(wǎng)了解到，去年以來，大商所在鐵礦石品種上先后6次采取提高手續(xù)費和保證金水平、發(fā)布風(fēng)險提示公告等風(fēng)控措施。當(dāng)前，鐵礦石期貨交易保證金為13%、各合約交易限額2000手、一般月持倉限額15000手，各項風(fēng)控參數(shù)橫向縱向均為國內(nèi)期貨品種的較嚴(yán)水平。年初以來，鐵礦石期貨主力合約成交持倉比0.79，與去年全年0.77的水平基本一致，處于合理范圍。

短期礦價振蕩運行，鋼企積極應(yīng)對風(fēng)險

對于后市，有關(guān)專家表示，鐵礦石自身的基本面矛盾并不突出，未來走勢將取決于“強預(yù)期”能否落地，需重點關(guān)注終端需求的實際復(fù)蘇情況。韓倞認(rèn)為，由于鐵礦石前期的大幅上漲已經(jīng)包含了較多的樂觀預(yù)期，所以未來價格想要進一步上漲還需要更明確的終端需求復(fù)蘇轉(zhuǎn)暖的跡象。

“總的來說，我們對于鐵礦石價格進一步上漲的空間維持謹(jǐn)慎態(tài)度。”梁海寬說，當(dāng)前鋼材社會庫存已經(jīng)9連增，后續(xù)的去庫力度仍有不確定性，需關(guān)注“強預(yù)期”能否落地為“強現(xiàn)實”。若終端需求恢復(fù)幅度不及預(yù)期，黑色系或?qū)⒓w承壓。同時，從1月信貸和社融情況看，居民儲蓄意愿仍較強、貸款投資意愿相對較弱，地產(chǎn)銷售的趨勢性改善仍需時日，鐵礦石估值暫不具備進一步上調(diào)的空間。

金聯(lián)創(chuàng)鐵礦石分析師徐翠云預(yù)計，雖然上周澳巴鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少，但北方六港到港量增加，港口資源較為充足，預(yù)計未來礦價或維持區(qū)間振蕩運行。

值得關(guān)注的是，在鋼材及原料價格波動加劇的背景下，南鋼等鋼鐵企業(yè)主動利用期貨工具進行風(fēng)險對沖。如1月19日南鋼股份發(fā)布公告，為平滑商品價格大幅波動對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響，公司在鋼材、鐵礦石、焦煤、焦炭、鐵合金、鎳上開展套期保值業(yè)務(wù)，以轉(zhuǎn)移生產(chǎn)經(jīng)營中原料和鋼材價格波動的風(fēng)險，穩(wěn)定公司生產(chǎn)運營。

“對黑色板塊來說，2023年將是一場壓力測試，檢驗企業(yè)經(jīng)營調(diào)節(jié)能力和風(fēng)險管理能力。”朱世偉說，建議企業(yè)積極參與國內(nèi)期貨市場，用更為平穩(wěn)、反映國內(nèi)需方利益的期貨工具進行風(fēng)險對沖，推動國內(nèi)期貨市場和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)形成合力，促進產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

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