供需趨于緊平衡

年初以來，在能耗雙控政策的指引下，鐵合金行業進入到嚴控新增產能、淘汰落后產能、降低單位GDP能耗的高質量發展階段。隨著各主產區的能耗雙控政策相繼落地，鐵合金供給端出現趨勢性拐點。

如果我國要實現2030年碳達峰的目標，那么未來10年的減排壓力將較大，在此期間，我國的產業結構、能源結構均面臨重塑。鐵合金行業作為典型的高能耗行業，在碳達峰、碳中和目標的促進下，供需曲線將迎來趨勢性拐點。中長期來看，鐵合金行業的供需結構將逐步由當前的供過于求向供需緊平衡過渡。

我國碳排放量在全球占比較高

從各主要經濟體碳排放量在全球的占比來看，我國的碳排放量約占全球碳排放總量的30%，是名副其實的第一大碳排放國，并且每年新增的碳排放量明顯高于其他主要經濟體。這主要由我國自身的產業結構和能源結構以及在全球產業鏈中的分工所決定。

從近30年來美國、歐洲和我國的年度碳排放量變化來看，歐洲碳排放量率先于20世紀90年代初達到峰值，而后逐步下降，維持穩定；美國碳達峰時間略晚于歐洲，在21世紀初達到峰值，但是近30年來總體變化不大，年度排放量基本維持在50億—60億噸區間波動。反觀我國，進入2000年后碳排放量迅速攀升，10余年間年度排放量增長近3倍，直至2015—2016年供給側結構性改革開啟后方才出現短暫回落。

作為世界上有影響力和有擔當的大國，2020年9月，我國明確提出“2030年前碳達峰、2060年前碳中和”目標，而要達成這一目標，未來10年內的減排壓力將較大，我國的產業結構、能源結構也均會在此時間內完成重塑。

能源結構和產業結構面臨轉型

進入2000年后，我國碳排放量激增，主要是因為我國地產、基建和制造業投資迅速增長，隨之而來的是對電力和熱力需求的井噴式增長。而發電與供熱、建筑與制造業均是高碳排放行業，共占我國碳排放總量的近80%，尤其是發電與供熱行業，幾乎占據整個碳排放量的一半。我國是典型的富煤、貧油、少氣國家，形成了以煤炭資源為主的能源結構，而在美國、歐洲和日本的能源結構中，天然氣和石油的占比較高。相較于石油和天然氣而言，煤炭的碳排放量明顯更高。另外，我國的電力來源主要依賴于火力發電，而發達經濟體對風電、光伏等可再生能源的利用更加成熟，這也使得我國的碳排放量明顯偏高。

減少碳排放量的根本是要逐步改變我國的能源結構和產業結構，即要遏制高能耗行業的進一步擴張，逐步降低其在國民經濟中的占比。鐵合金行業是典型的高能耗行業，電力成本占其生產成本的比例較高；硅鐵生產成本中65%是電力成本，生產每噸硅鐵需耗電8400—9000KW/h；錳硅生產成本中電力成本的占比低于硅鐵，但是也超過20%。鑒于鐵合金行業如此高的耗電量，年初以來，鐵合金行業率先迎來了政策端的明確指引，作為全國鐵合金主產區的內蒙古自治區率先提出要確保完成“十四五”能耗雙控的目標。提出能耗雙控的目標，鐵合金產能投放受到明顯遏制，供給端收縮的大幕徐徐拉開。

需求方面，鐵合金下游最主要的需求是鋼廠，而由于我國粗鋼生產主要以長流程為主，鋼鐵行業同樣是高碳排放行業，若如期實現碳達峰目標，那么鋼鐵行業同樣面臨著減排壓力。去年年底，工信部首次提出確保2021年粗鋼產量同比下降的目標，今年3月唐山地區限產趨嚴，鐵水產量一度出現明顯下降。5月1日起，熱卷13%的出口退稅正式取消；生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品開始實行零進口暫定匯率；硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產品的出口關稅開始上調，這一系列政策都在為后續降低國內粗鋼產量做準備。因此，從中長期來看，國內鋼鐵產量逐年下降的趨勢正在形成。

總體來看，在碳達峰的目標下，鐵合金供需兩端將迎來趨勢性拐點。鑒于鐵合金行業自身的高能耗屬性，其供應端后續的收縮力度將大于需求端。

能耗雙控政策持續推進

鐵合金作為典型的高耗能行業，今年國家出臺了具體的減排計劃和有針對性的減排措施。年初，內蒙古自治區率先提出要確保完成“十四五”能耗雙控的目標。具體來說，2021年要實現全區單位GDP能耗下降3%，鐵合金作為當地重點用能工業企業，是本次能耗雙控的重點調控對象。新增產能被嚴格控制，對已批復的產能采取停建和緩建，對落后產能加大淘汰力度，25000KVA及以下礦熱爐（錳硅）理論上年內全部退出。同時，取消高耗能行業優惠電價，調整高耗能行業倒階梯電價，對用電量進行嚴格控制。

從具體實施效果來看，內蒙古自治區錳硅產量在2月確實出現了下降，環比1月下降6.3萬噸，至83.4萬噸，但是由于錳硅供應端短期出現減量，市場看漲情緒發酵，價格隨之上行，提振了全國其他錳硅主產區的開工積極性。從3月開始，全國錳硅產量止跌回升，而后維持緩步增加。從第二季度開始，月度產量重回90萬噸上方，仍處于歷史同期最高水平。一方面是由于非內蒙古錳硅主產區的產量增加有效彌補了內蒙古錳硅主產區的產量下降；另一方面是進入4月后，內蒙古巴彥淖爾、阿拉善部分合金工廠被允許在補交電費后復產，內蒙古錳硅主產區的產量也開始出現止跌回升。北方錳硅主產區用電緊張的局面得以緩解，而南方錳硅主產區電力資源緊張的矛盾開始凸顯。其中，云南的合金廠家整體處于停產狀態，廣西主產區的開工受到明顯抑制，寧夏地區的限產也即將開啟。總體來看，錳硅產量后續將重新進入下降通道。

相較錳硅而言，硅鐵供應端收縮趨勢更為明顯，產量雖有反復，但是總體呈現下降趨勢。月度產量已從年初的53.3萬噸下降至4月的50.27萬噸，主要原因是硅鐵生產成本中電力成本占比更高，年初以來各主產區的限電政策對其生產的影響明顯，這也是硅鐵價格走勢持續強于錳硅的根本原因。

總體而言，年初以來，在能耗雙控政策的指引下，鐵合金行業結束了自2018年以來的新一輪產能擴張，進入到嚴控新增產能、淘汰落后產能、降低單位GDP能耗的高質量發展階段。隨著各主產區的能耗雙控政策相繼落地，鐵合金行業的供給端出現趨勢性拐點，鐵合金價格重心明顯上移。

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