近期，大宗商品價格漲聲一片，多個品種頻繁掀起漲停浪潮。截至目前，商品指數年內累計漲幅超35%，同期周期板塊指數漲幅約為40%。不過，近期兩者出現背離，在大宗商品持續上漲過程中，周期股走勢相對滯后。分析人士認為，受商品價格影響，周期股上漲趨勢仍會繼續，但后續波動將加大，企業可以通過參與套期保值來鎖定未來價格波動風險。

多個商品品種頻漲停

  10月11日，期市全線上漲。數據顯示，截至收盤，甲醇、動力煤、生豬、PVC期貨主力合約漲停，硅鐵期貨主力合約漲超8%，乙二醇、鐵礦石、焦煤期貨主力合約漲超6%，蘋果、短纖、純堿、菜籽、焦炭期貨主力合約漲超5%。

  據數據，截至10月11日收盤，商品指數報229.4點，漲3.03%，今年以來累計上漲37.09%。其中工業品表現強于農產品，以工業品指數、農產品指數為例，年內累計漲幅分別達48.14%、11.93%。

  值得注意的是，在本輪商品上漲中，能源、化工板塊漲勢尤為顯著。美爾雅期貨首席經濟學家原濤認為，上游基礎原材料生產端較為穩定，變量在于開工率，本輪價格上漲主要取決于中下游的需求情況。疫情期間，下游需求極度萎縮，使得上游原材料端供給壓力增大，價格下跌。但隨著復產復工的開展，以及經濟持續復蘇，下游需求逐級放大，需求因素已超過供給上限，使得供需缺口跨周期增強，這是造成當前多個品種頻繁漲停的內生性原因。

  “近期漲停的品種多是集中在以煤炭為源頭的煤化工產業鏈方面，顯然這一情況和煤炭價格的持續上行有關?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^經濟研究員李彥森對記者表示，受到環保政策、異常天氣及進口等方面因素影響，煤炭供給受限嚴重，而下游需求仍較大。受到供需兩方面的綜合影響，煤炭價格持續上漲，從而帶動下游產品上漲。

銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅云表示，除國內供不足需的現狀外，國外天然氣供應告急，原油供應緊張，多個國家出現能源價格上漲、電力短缺的情況，天然氣、原油價格上漲也傳導到國內。

  “原油、天然氣價格的上漲使化工品生產成本大幅上升，價格大面積上漲，就連與能源只有部分關系的農產品油脂板塊也受到帶動。另外，焦煤、焦炭受到動力煤漲價的拉動，鐵礦石受到海運費的影響，黑色板塊也再現強勢?！避嚰t云說。

股期短期走勢分化

  據記者統計，截至目前，商品指數年內累計漲幅超35%。與此相對的周期股股價也大放異彩，有色板塊、鋼鐵板塊指數累計漲幅均為40%。不過，按照以往規律來看，周期股漲勢仍顯滯后，尤其是近期周期股上漲乏力甚至出現回落行情。

  李彥森預計：“大宗商品價格和PPI增速將在10月結束上行，除煤炭等能源板塊外，周期股受到的利好影響下降，市場風格有轉向的趨勢。”

  車紅云認為，受商品價格影響，周期股上漲趨勢仍會繼續，但后續波動率會加大。今年的增長動力主要來自海外經濟的復蘇。股市中的周期股主要是指與大宗商品相關的上市公司股票，如有色、鋼鐵、動力煤、能源化工。因為上市公司主要是行業內的龍頭和大型企業，所以商品價格上漲會直接帶動企業的業績，股票價格也會隨商品價格上漲。5月之前有色和黑色相關板塊有很好的表現，近期能源、化工板塊表現更為明顯。

  “短期來看，四季度周期股的影響因素由利多逐步轉為中性。但隨著經濟復蘇的持續展開，看好明年的經濟復蘇形勢，對周期股維持長期趨勢性看多?！痹瓭硎?，從股票價值投資角度來說，當前股票的價格是企業未來利潤在當期的折現。當工業品價格出現上行時，市場預期企業未來利潤會逐步走高，那么對當前股票價格的折現也自然水漲船高。

商品波動有望加大

  進入四季度，大宗商品價格頻現大漲行情。未來政策、供需及市場因素會對商品價格帶來什么影響？大宗商品上漲行情會否延續？

  從煤炭市場看，車紅云認為，國家已經從根源上開始解決問題，同時也從消費上入手，會緩解供需矛盾?！案鞣矫嬲叨紩雠_，歐美國家的通脹壓力較大，貨幣和財政政策都面臨著轉向。預計四季度商品價格會在瘋狂中出現分化，并將最終隨著政策的轉向開始走向漲勢的衰竭?！避嚰t云稱。

  從目前供給瓶頸及供需缺口來看，原濤表示，四季度大宗商品依然會維持高位強勢。價格波動能否出現轉折，要看入冬及取暖季煤炭、電力的實際供求情況。

  伴隨商品價格波動加大，近兩年參與套保的上市公司明顯增加?！拔覀兇_實感到在今年大宗商品價格上漲的過程中，企業做多套保的熱情明顯高漲?！崩顝┥f，合理參與套期保值能夠維持利潤的穩定性。而如果更加靈活地參與套保交易，甚至能進一步規避不利的價格變動風險，帶來更好的經營業績。

  原濤表示，套期保值可以鎖定未來價格波動的風險，其核心就是保證企業的加工利潤。

  車紅云指出，套?？梢允蛊髽I規避價格波動的絕大部分風險，保證企業的穩定經營。同時在管理套保的過程中，還可以使企業享受周期帶來的利潤，對企業的業績起到有利的保護。

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