英國央行本月6日將公布新的利率政策。市場普遍預(yù)期，英國央行將下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)。不過，分析認(rèn)為，英國央行此次下調(diào)利率或不是基于通脹壓力放緩，而更多是為了提振自去年下半年以來幾乎陷入停滯的經(jīng)濟(jì)增長。

通脹壓力依然明顯

盡管去年12月英國的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)年率錄得2.5%，低于前一月2.6%的水平，且英國的核心價(jià)格指數(shù)和服務(wù)價(jià)格指數(shù)也都顯示通脹壓力趨緩，但英國經(jīng)濟(jì)中的通脹壓力依然明顯存在。

其中，在零售領(lǐng)域方面，由于新的財(cái)政預(yù)算案預(yù)計(jì)將給零售商帶來額外的70億英鎊成本，零售商除了向消費(fèi)者轉(zhuǎn)讓價(jià)格壓力之外，別無他法。在雇員收入方面，從4月份的新財(cái)年開始，英國的最低工資將上調(diào)6.7%。此外，根據(jù)英國財(cái)政大臣蕾切爾·里夫斯日前宣布的經(jīng)濟(jì)增長計(jì)劃，英國將在鐵路、公路、住房等方面，加大公共投入的力度。在這些因素的推動(dòng)下，英國2025年的通脹壓力并不輕。

英國安永統(tǒng)計(jì)俱樂部（EY ITEM Club’s）在3日公布的冬季經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中表示，由于能源價(jià)格下跌影響的消退和雇主國民保險(xiǎn)稅率的提高，2025年英國的平均通脹水平在2.8%，要到2026年年中，英國央行才能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。EY ITEM Club’s的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matt Swannell指出，英國通脹黏性很強(qiáng)，還有很多工作要做。盡管勞動(dòng)力市場已經(jīng)放緩，但由于雇主保險(xiǎn)稅率的提高，英國勞動(dòng)力的成本還將進(jìn)一步上升。

但即便如此，資本市場還是幾乎一致預(yù)期，即英國央行將在6日下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，把基準(zhǔn)利率從目前的4.75%，下調(diào)至4.5%。這意味著，此次下調(diào)利率并不是基于通脹水平及展望，而是出于刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。

經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯

從去年下半年到今年1月份，英國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)陷入停滯。英國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月份的三個(gè)月，英國經(jīng)濟(jì)零增長。在去年12月份英國央行的貨幣政策會議紀(jì)要中，英國央行預(yù)測2024年第四季度英國經(jīng)濟(jì)仍將零增長。

值得關(guān)注的是，英國的行業(yè)機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)對英國經(jīng)濟(jì)陷入增長停滯狀態(tài)，有普遍的共識。英國商會（BCC）的研究主管Stuart Morrison表示，由于企業(yè)投資信心和私人消費(fèi)信心均不足，英國經(jīng)濟(jì)明顯還處于增長“極其緩慢”的狀態(tài)。英國工業(yè)聯(lián)合會（CBI）的副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alpesh Paleja指出，最新的數(shù)據(jù)顯示，英國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能在明顯向下。

英國經(jīng)濟(jì)在2025年年初的狀態(tài)已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)對英國2025年全年經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。摩根斯坦利在其最新的預(yù)測中，將英國2025年的經(jīng)濟(jì)增長下調(diào)至0.9%。安永統(tǒng)計(jì)俱樂部在其最新的冬季經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中，將英國今年的經(jīng)濟(jì)增長從去年10月份的1.5%，大幅下調(diào)至1%。Matt Swannell進(jìn)一步指出，從去年下半年到今年年初，英國經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重低于預(yù)期，這將影響英國今年全年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

安永統(tǒng)計(jì)俱樂部還指出，盡管2025年英國通脹都將在2%以上，但英國央行將逐季降息，到今年年底把基準(zhǔn)利率降至3.75%，明年2月降至3.5%。英國工業(yè)聯(lián)合會（CBI）在其最新的經(jīng)濟(jì)分析中更是指出，由于英國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)算，英國央行將加快利率寬松的進(jìn)程，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

降息為促經(jīng)濟(jì)增長

其實(shí)，英國央行早在去年12月就已經(jīng)對“降息促經(jīng)濟(jì)”有所暗示。在去年12月份的貨幣政策會議上，盡管最終政策是維持利率不變，但有3名貨幣政策成員支持降息。這超出了市場預(yù)料。市場預(yù)期，在6日的會議上，投票支持降息的成員可能會高達(dá)8名。

雖然英國央行可能會通過降息來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但英國經(jīng)濟(jì)增長能否因央行此次降息而會有所改善，仍存在不確定性。英國商會研究主管Stuart Morrison指出，在借貸成本之外，商業(yè)稅率、國民保險(xiǎn)稅率、就業(yè)權(quán)利法案等帶來的商業(yè)成本壓力，將是英國企業(yè)2025年面臨的最大的成本壓力。而減輕企業(yè)成本和促進(jìn)投資才是英國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。

智庫英國董事學(xué)會2月1日公布的調(diào)查結(jié)果顯示，58%接受調(diào)查的企業(yè)家指出，減輕企業(yè)的稅負(fù)才是英國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，41%的企業(yè)家認(rèn)為應(yīng)該縮減政府的勞動(dòng)法改革；此外，有35%的企業(yè)家認(rèn)為，與歐盟達(dá)成更好的貿(mào)易協(xié)議，才是英國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。這表明，盡管基準(zhǔn)利率對英國企業(yè)的借貸成本影響很大，但顯然，僅靠削減利率尚無法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。