2020年，受到疫情影響，鐵礦石供給端收緊，鐵礦石期貨價格在一年內出現近2倍的增長。此外，中澳關系日益趨緊，供給端的不穩定性加強，比如，發改委今年5月發布關于無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動的聲明時，鐵礦石期貨價格還因此經歷一波猛拉。

  但該漲勢在7月16日卻出現拐點，其收盤價從高點1132.5元跌落到841.5元，降幅達到25.69%，跌回了去年11月的水平。在這背后，市場面是發生了什么變化？下半年價格是否還有回彈的可能？
　　

瘋狂的石頭
  去年年初到今年7月的鐵礦石價格上漲背后的邏輯還是很明確的，國際上大宗商品本身以美元計價為主，而過去一年美聯儲帶頭大放水，萬億級的資金不斷向市場投放，造成美國M2的增速從先前個位數突破至20%以上。
　 寬松的貨幣環境自然帶來了整體物價的飛漲及資產價格的猛增，上年大宗商品的超跌反彈部分原因也是正是由全球通脹造成的。
　 再看供需環境，首先在供應端方面，澳大利亞、巴西為最主要的鐵礦石出口國，合計供應量約占全球鐵礦石海上貿易量的七成，但去年，兩國的四大礦商受新冠疫情和澳洲颶風的影響，鐵礦石出貨量均大幅下降，導致鐵礦石供給端出現巨大收縮。
  另外，中澳關系摩擦不斷，雙方因新冠病毒溯源的立場問題產生沖突，使市場產生鐵礦石供應的不穩定預期，這也推動了其報價的快速上漲。
　 需求端上，中國對鐵礦進口的需求占全球七成以上，國內信息面能推動鐵礦石的價格趨勢的轉換。
  去年，國內受疫情影響，面臨自1976年以來的首次一季度經濟增速收縮近7%的嚴峻情況，促使國家增加地方政府舉債推動基建計劃的開展，這一舉動強勢帶動了國內鐵礦石需求的提升，并且使得2020年度粗鋼產量累計值直接創造了歷史新高，共計10.6億噸。
  并且，全球經濟因疫情停擺時，國內率先實現全產業鏈復工復產，承接國內外的生產訂單，這推動了國內對大宗商品進口的需求。
  那由于產量縮窄的程度大于全球需求縮減的程度，過去這一年多的鐵礦石價格上漲就成了必然。
　　

邏輯轉換
  今年后半年的形式則出現了變化，使得上述先前的邏輯不再適用。
　 首先，美國通脹不斷超出市場預期，6月CPI還錄得近13年來的最大漲幅，同比上漲5.4%，市場預期為上漲5%。通脹壓力帶來的加息預期不斷升溫，美聯儲也不斷釋放信號準備對貨幣政策進行收緊，大宗商品的火熱行情將告一段落。
　 供給方面，隨著疫情緩和，全球經濟緩慢復蘇，四大礦場恢復正常生產，鐵礦石全球供應方面會得到快速修復。
　 根據瑞銀的消息，力拓集團和淡水河谷還暗示它們將會在下半年提高其產量。并且8月鐵礦石到港量將在非主流礦以及巴西礦資源的補充下進一步增加。
　 需求端上，對于中國來說，2021年是鋼鐵行業實現低碳的元年，產量削減被認為是鋼鐵行業最為有效的減排手段。
　 自去年底以來，工信部就有多次提及，鋼鐵行業壓減產量是落實中國碳達峰、碳中和目標的重要舉措，要堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降，并且還將鋼鐵行業列為2030年實現碳達峰的重點行業。
　 政治局也表示2021年粗鋼產量不能超過去年創下的10.59億噸的歷史最高紀錄。那么根據統計局已公布的粗鋼產量數據，我們就可以推測出下半年的大致可生產的區間在何方。
　 數據表示今年1-6月份的中國粗鋼產量達到5.6億噸，升至創紀錄水平，比上年同期50689.60萬噸增加了11.8%。如果按照中央政治局的任務標準，那么上半年已經用完了53.21%的粗鋼產量額度，預計下半年，鋼鐵限產政策會不斷推進。
　 現已知各產鋼大省也相繼提出粗鋼產量壓減的目標要求，比如山西“2+26”城市鋼廠壓減粗鋼產量落地，確認壓減產量總量在146萬噸。
　 雖然有投資者寄希望于下半年地方專項債的發行，預計其能帶動2.75萬億的資金投入基建領域，但基建項目的開展大概會壓在明年年初才開始進行，而不是今年下半年，下半年大概率主要還是以限產為主。
　 粗鋼產量壓縮政策對于鐵礦石需求預期打壓的影響會比較大，“中國45港鐵礦石”庫存情況的表現先行期貨價格一個月反應了拐點的到來。
　 7月份貿易商庫存的走勢明顯體現出了國內市場對鐵礦石商品的現貨購買意圖開始下降。截至7月30日，中國45港鐵礦石庫存總量達到12800萬噸。在此之前，鋼廠庫存累庫量都比貿易商庫存量高，但情況在6月份的時候開始反轉，貿易商庫存量累庫達6990.6萬噸，占比54.61%；鋼廠庫存量占比45.48%。

尾聲
  當然，對于鋼鐵下游產業來說，除了基建投資的需求外，房地產行業景氣程度與否也是需要考慮到的。
　 但是，最近幾個月愈加嚴厲的房地產信貸制度，及各地樓市調控不斷加碼，地產投資的熱情難說再達到先前兩年的水平。
　 統計局公布的房屋新開工面積就已連續3個月同比下降（4月份當月同比下降9.32%，5月下降6.07%，6月下降3.80%），這也體現出了房產開發的熱情在緩慢減退，很難說近期能突然對上游商品產生強勢的需求。
　 此外，還有伴隨全球經濟復蘇，全球產業鏈的修復，國內出口增速水平會預期放緩，訂單會根據全球供應鏈的調整，緩慢轉移出中國，使得國內企業對制造方面的進一步投資需求會相應減弱，預測下半年對大宗商品的采購量會不及上年同期。
　 雖然鐵礦石這個月出現的倒V走勢看起來很魔幻，但隨著全球貨幣政策的預期、國內鐵礦石需求端的共同收緊（后半年國內基建、房產開發、制造等投資項目難說會有特大的利好消息），預計該商品下半年價格還是會保持下行的走勢。

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